主業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng),布局LED與光伏漸入收獲期。2013年公司逐步向“智能、節(jié)能、新能源”三輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型并卓見(jiàn)成效:1)傳統(tǒng)電表業(yè)務(wù)方面,雖然市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,但公司持續(xù)占據(jù)國(guó)網(wǎng)招標(biāo)額第一。雖然全年電表銷售總量下降,但三相表銷量明顯增長(zhǎng),帶動(dòng)電表業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)7.22%;2)LED方面,2013年從無(wú)到有,實(shí)現(xiàn)收入0.37億,子公司林洋照明承接LED工程訂單約1億元,預(yù)計(jì)2014年LED業(yè)務(wù)將快速增長(zhǎng);3)光伏業(yè)務(wù)方面,全年實(shí)現(xiàn)收入0.27億,同比增長(zhǎng)74.26%,主要是組件、逆變器等產(chǎn)品銷售;公司利用與電網(wǎng)良好的合作基礎(chǔ),積極涉足分布式領(lǐng)域,參與華電500MW通州灣項(xiàng)目,后續(xù)有望通過(guò)商業(yè)模式創(chuàng)新推進(jìn)分布式業(yè)務(wù)的發(fā)展。
產(chǎn)品升級(jí)帶動(dòng)盈利提升,LED逐步貢獻(xiàn)盈利。2013年公司毛利率同比上升2.45個(gè)百分點(diǎn)至37.04%:公司電表產(chǎn)品升級(jí)、毛利率較高的三相表占比提升是盈利能力改善的主要原因,加之費(fèi)用水平下降,所以公司凈利潤(rùn)增速明顯大于收入增速。從子公司來(lái)看,開(kāi)展LED業(yè)務(wù)的林洋照明開(kāi)始貢獻(xiàn)盈利,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)385.95萬(wàn)元,光伏產(chǎn)品子公司林洋新能源虧損320.77萬(wàn)元。
布局“智能+節(jié)能+光伏”,LED與光伏業(yè)務(wù)將帶動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),維持推薦。目前,公司立足智能電表主業(yè),加大LED與光伏電站業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā),后期將逐步進(jìn)入收獲期:1)隨著節(jié)能燈對(duì)傳統(tǒng)照明燈具替代的推進(jìn),林洋照明LED工程訂單快速上升,2013年取得收入0.37億元,14年將繼續(xù)快速增長(zhǎng);2)公司涉足分布式電站開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。一方面高管深耕光伏產(chǎn)業(yè)多年,經(jīng)驗(yàn)豐富;第二,資金優(yōu)勢(shì)明顯,賬面現(xiàn)金達(dá)13.8億元,資產(chǎn)負(fù)債率僅20%且無(wú)銀行貸款;第三,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶動(dòng)明顯,既提供現(xiàn)金流,又可以帶來(lái)電網(wǎng)資源。我們判斷,隨著公司與電網(wǎng)分布式合作商業(yè)模式的逐步清晰,其電站開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)將加速推進(jìn)。公司計(jì)劃未來(lái)兩到三年,除通州灣項(xiàng)目外開(kāi)發(fā)500-800MW以上分布式電站,據(jù)此推算2014年開(kāi)發(fā)規(guī)模將有望達(dá)到100MW。我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為1.36、1.71、2.10元,對(duì)應(yīng)PE為14、11、9倍,維持推薦評(píng)級(jí)。
產(chǎn)品升級(jí)帶動(dòng)盈利提升,LED逐步貢獻(xiàn)盈利。2013年公司毛利率同比上升2.45個(gè)百分點(diǎn)至37.04%:公司電表產(chǎn)品升級(jí)、毛利率較高的三相表占比提升是盈利能力改善的主要原因,加之費(fèi)用水平下降,所以公司凈利潤(rùn)增速明顯大于收入增速。從子公司來(lái)看,開(kāi)展LED業(yè)務(wù)的林洋照明開(kāi)始貢獻(xiàn)盈利,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)385.95萬(wàn)元,光伏產(chǎn)品子公司林洋新能源虧損320.77萬(wàn)元。
布局“智能+節(jié)能+光伏”,LED與光伏業(yè)務(wù)將帶動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),維持推薦。目前,公司立足智能電表主業(yè),加大LED與光伏電站業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā),后期將逐步進(jìn)入收獲期:1)隨著節(jié)能燈對(duì)傳統(tǒng)照明燈具替代的推進(jìn),林洋照明LED工程訂單快速上升,2013年取得收入0.37億元,14年將繼續(xù)快速增長(zhǎng);2)公司涉足分布式電站開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。一方面高管深耕光伏產(chǎn)業(yè)多年,經(jīng)驗(yàn)豐富;第二,資金優(yōu)勢(shì)明顯,賬面現(xiàn)金達(dá)13.8億元,資產(chǎn)負(fù)債率僅20%且無(wú)銀行貸款;第三,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶動(dòng)明顯,既提供現(xiàn)金流,又可以帶來(lái)電網(wǎng)資源。我們判斷,隨著公司與電網(wǎng)分布式合作商業(yè)模式的逐步清晰,其電站開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)將加速推進(jìn)。公司計(jì)劃未來(lái)兩到三年,除通州灣項(xiàng)目外開(kāi)發(fā)500-800MW以上分布式電站,據(jù)此推算2014年開(kāi)發(fā)規(guī)模將有望達(dá)到100MW。我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為1.36、1.71、2.10元,對(duì)應(yīng)PE為14、11、9倍,維持推薦評(píng)級(jí)。
