3月份新增信貸和廣義貨幣M2超預(yù)期增長，顯示金融體系貨幣供應(yīng)量維持較高水平，但是，從經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前復(fù)蘇卻比較緩慢，與金融數(shù)據(jù)存在明顯的背離跡象。從一季度和3月份數(shù)據(jù)來看，外貿(mào)數(shù)據(jù)和消費(fèi)數(shù)據(jù)慘淡，投資拉動仍是主要的穩(wěn)增長手段，制造業(yè)低迷與固定資產(chǎn)投資增長形成明顯的反差，由此引發(fā)貨幣或沒有充分流入實體經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。在力促經(jīng)濟(jì)升級的背景下，如何在穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)之間實現(xiàn)平衡，政策面陷入兩難困局。
根據(jù)央行公布數(shù)據(jù)，3月份人民幣貸款增加1.06萬億元，環(huán)比多增4400億元，一季度人民幣貸款增加2.76萬億元，同比多增2949億元。3月份是傳統(tǒng)的市場旺季，社會融資需求將會相應(yīng)增加，2012年3月份新增信貸也超過了1萬億。但是從多項經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)來看，卻并沒有出現(xiàn)相對應(yīng)的增長。
國家能源局14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月份全社會用電量同比增長2%，1至3月累計同比增長4.3%。盡管由于春節(jié)因素消失，3月份用電量增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，但仍創(chuàng)下自2009年6月份以來46個月的次低，1至3月累計同比增速也較1至2月繼續(xù)放緩。
3月份制造業(yè)采購經(jīng)理PMI僅為50.9，同比增長0.8%，而2012年3月份PMI為53.1，同比增長達(dá)2.1%，由此可見，制造業(yè)復(fù)蘇緩慢。全國規(guī)模以上工業(yè)增加值也證明了這一點，該數(shù)據(jù)今年一季度同比增長9.5%，增速比上年同期回落2.1個百分點，增速比上年全年回落0.5個百分點。從以上數(shù)據(jù)來看，信貸激增與實體經(jīng)濟(jì)走勢存在明顯的背離。
信貸數(shù)據(jù)激增，而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)平淡，再次引發(fā)市場對于資金是否流入實體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)疑，這決定著當(dāng)前政策調(diào)控的方向和力度。
2013年一季度GDP同比增長7.7%，增速比上季度回落0.2個百分點，2012年一至四季度，中國GDP同比分別增長8.1%、7.6%、7.4%、7.9%。信貸數(shù)據(jù)來看，一季度社會融資規(guī)模為6.16萬億元，比上年同期多2.27萬億元。其中，人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的44.7%，同比低18.6個百分點，有觀點認(rèn)為這在一定程度上顯示社會融資多元化。但是從房貸數(shù)據(jù)來看，季度住戶貸款增加9751億元，占貸款增加總量2.76萬億元的35.3%，與信貸數(shù)據(jù)增長同比，這或說明在社會總?cè)谫Y中，有明顯流入房地產(chǎn)市場的跡象。
從上述發(fā)電量和制造業(yè)的數(shù)據(jù)來看，企業(yè)的融資需求并不強(qiáng)勁；同時，銀監(jiān)會近期展開對理財產(chǎn)品的清理，也引發(fā)市場對貨幣隱藏在“影子銀行”的擔(dān)憂。
穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的三大任務(wù)，面臨新的發(fā)展形勢，政策調(diào)控將如何在這三者之間來平衡，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，是市場關(guān)注的焦點。
從信貸數(shù)據(jù)來看，一季度新增貸款為2.76萬億元，如果按照3:3:2:2 的投放節(jié)奏來看，全年的信貸投放規(guī)模將略超9萬億，全年信貸增速為14.6%。從“穩(wěn)中求進(jìn)”的政策基調(diào)考慮，貨幣投放急剎車的可能性較小，但是如果物價水平快速反彈或者未來金融系統(tǒng)安全考慮，央行有可能收緊貨幣。從當(dāng)前來看，3月CPI超預(yù)期回落，暫時緩解了通脹預(yù)期升溫的擔(dān)憂，而實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，則要求貨幣政策和財政政策都必須保持穩(wěn)健和相對寬松的格局。
當(dāng)然，政策調(diào)控并非一層不變，而將會根據(jù)經(jīng)濟(jì)的走勢來作出相應(yīng)的調(diào)整。畢竟，由于一季度的信貸的超預(yù)期投放以及人民幣升值帶來的外資流入壓力，都會給后期的物價形勢帶來不確定性，因此，貨幣政策繼續(xù)放寬的可能較小，維持中性是當(dāng)前市場的普遍判斷。
相對于穩(wěn)增長和防通脹來說，打造中國經(jīng)濟(jì)升級版的任務(wù)更加艱巨。國務(wù)院總理李克強(qiáng)近日主持召開新一屆政府首次經(jīng)濟(jì)形勢專家和企業(yè)負(fù)責(zé)人座談會時指出，把握宏觀政策，既要站穩(wěn)腳跟，更要著眼升級。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在“爬坡過坎”的關(guān)鍵階段，必須遠(yuǎn)近結(jié)合，在有效應(yīng)對好短期問題、保持經(jīng)濟(jì)合理增長速度的同時，更加注重提高發(fā)展的質(zhì)量和效益，把力氣更多地放在推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級上來，放到擴(kuò)大就業(yè)和增加居民收入上來。
從新一屆政府所傳遞的信號來看，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，力促經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的目標(biāo)是堅定，當(dāng)然，穩(wěn)定增長“站穩(wěn)腳跟”是前提。這意味著在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的前提下，必須排除困難促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，而這個過程必定要經(jīng)歷陣痛期。在資本市場也充分反映了這一點，短期行情充滿的變數(shù)和艱難，但中長期來看，不應(yīng)該失去信心。
A股市場近期持續(xù)下跌，滬指跌破年線，實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢使得市場預(yù)期謹(jǐn)慎，而黃金等金屬期貨市場持續(xù)暴跌令A(yù)股市場雪上加霜。黃金的暴跌暗藏著貨幣戰(zhàn)爭的脈絡(luò)，人民幣國際化加速推進(jìn)，自然也將成為國際市場暗戰(zhàn)的觸發(fā)點。知名經(jīng)濟(jì)趨勢研究專家時寒冰在微博上說，國際資金打壓黃金是為了更好地掠奪資源，目前的市場猶如一場看不見血的戰(zhàn)爭，兵不血刃卻又鮮血淋淋。暴跌背后，卻是有人在悄悄接貨囤積，等待制造下一次操縱市場牟取暴利的機(jī)會。黃金市場如此，A股市場也是一樣。
