報告起因：
投資要點：
在全球金融危機暴發(fā)之后，2009年各國經(jīng)濟在各種經(jīng)濟刺激計劃的影響下出現(xiàn)恢復性上漲，鋁行業(yè)也出現(xiàn)復蘇跡象。2009年全球鋁行業(yè)同比仍然顯現(xiàn)下降趨勢，但中國國內(nèi)情況明顯好于國外。
中國鋁業(yè)2009年的整體生產(chǎn)情況逐季好轉(zhuǎn)，截至2009年底，氧化鋁開工率為91.2%、電解鋁開工率88%、鋁加工開工率41%。公司在內(nèi)部控制方面作到四方面的壓縮，包括：壓縮成本、壓縮庫存、壓縮費用、壓縮投資，力爭將企業(yè)虧損最小化。其中在壓縮成本方面，公司氧化鋁、電解鋁成本都有不同程度的降低，氧化鋁成本的降低主要源于：1、鋁土礦價格的下降；2、鋁土礦自給率的提高；3、成本費用方面的壓縮。電解鋁成本下降幅度約為22%，公司重點在節(jié)能降耗、直購電方面采取措施。
中國鋁業(yè)公司三季度單季實現(xiàn)微盈，四季度情況好于三季度，但整體仍然無法實現(xiàn)全年的扭虧為盈，所以2009年全年業(yè)績?nèi)詾樘潛p。中國鋁業(yè)計劃2010年公司通過非公開發(fā)行方式募集資金不超過100億元，用于旗下的重慶80萬噸氧化鋁項目、興縣80萬噸氧化鋁項目、中州分公司選礦拜耳法系統(tǒng)70萬噸擴建項目等。定向增發(fā)將向不超過十名特定對象發(fā)行不超過10億股A股（發(fā)行價格不低于10.99元），發(fā)行完成后中鋁公司的股權(quán)比例將由41.82%下降至39%左右，仍為實際控制人。公司計劃在第二季度實施增發(fā)方案。
通過此次會議，我們認為2010年鋁行業(yè)的整體恢復態(tài)勢仍然較好，預(yù)計2010年行業(yè)產(chǎn)量、消費方面數(shù)據(jù)都顯現(xiàn)正增長。但同時，我們也應(yīng)看到，仍然有一些不穩(wěn)定因素的存在，比如LME的高庫存現(xiàn)象，國內(nèi)流動性收緊等因素。所以行業(yè)投資方面，我們?nèi)匀粓猿种啊吧习肽曜⒅乇Ｖ敌枨?、下半年注重消費需求”的觀點，行業(yè)投資評級維持“中性”。另外，我們認為中國鋁業(yè)2010年仍然處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與內(nèi)部整合的調(diào)整期，這種內(nèi)部整合將利于企業(yè)的長期發(fā)展。
