每年的第一季度是鋁消費的季節(jié)性淡季,也是鋁錠庫存攀升的時點。同時鋁材廠受制于全年訂單數(shù)量和資金的壓力,春節(jié)前后開工動力嚴重不足,拉長停產(chǎn)期的意愿較為明顯。這或使得鋁錠過剩,庫存攀升的季節(jié)性特征得以強化。
目前中東地區(qū)依托其廉價的原油、天然氣價格成為電解鋁生產(chǎn)重要基地,是美日電解鋁重要出口國。印度同樣具有豐富的煤炭資源,也處于快速擴張產(chǎn)量的階段,預計2015年將增加70萬—100萬噸產(chǎn)量。俄鋁、美鋁等傳統(tǒng)鋁企高成本產(chǎn)能已完成減產(chǎn),邊際成本下降明顯。與此同時,中東、印度等低成本產(chǎn)能大量進入,導致鋁價整體成本下行,而目前原油和動力煤的大跌則強化了此種效應。
我國電解鋁產(chǎn)業(yè)邏輯也類似。一是新疆地區(qū)低成本產(chǎn)能介入,中部西南等地高成本產(chǎn)能被擠出;二是山東、河南、新疆等地自備電程度較高,盡管我國電價并未市場化,但隨著動力煤的長期弱勢,自備電成本將明顯下降。電解鋁行業(yè)是典型的產(chǎn)能過剩充分競爭的行業(yè),電力成本的下降極易傳導至鋁錠價格。成本坍塌對內(nèi)外價格打壓將較為嚴重。
明年一季度,期現(xiàn)貨市場面臨的壓力將大于2014年同期。首先,季節(jié)性過剩和新產(chǎn)能產(chǎn)出疊加的過剩局面將出現(xiàn);其次,在供應過剩預期下,新疆企業(yè)因運力或其他問題,傾向于將未發(fā)往現(xiàn)貨市場的鋁錠保值,期貨套保盤拋壓較大;最后,我們注意到,2014年8—9月期間,因滬鋁期貨在14000元/噸以上維持較長時間,鋁生產(chǎn)企業(yè)大量空單介入,其中很大一部分集中在1501、1502合約??梢杂^察到,目前近月持倉和總持倉都處于較高位置,這些持倉在未來被交割的概率較大。
鋁價2015年1、2月面臨的拋壓不可小覷,新產(chǎn)能產(chǎn)出、季節(jié)性過剩和成本坍塌等因素疊加將令鋁價較2014年一季度更加低迷,滬鋁主力合約跌破12600元/噸的概率極大。