2013中國經(jīng)濟八大猜想

　　2013年，中國經(jīng)濟會怎樣？綜合機構(gòu)、專家、政府官員的預測，2013年中國經(jīng)濟增速將在7.5%-8.5%的水平，主要靠消費和投資拉動；通脹中樞將略有抬升，全年在2.5%-3.5%區(qū)間。新增信貸或達8.5-9萬億元，財政赤字超萬億元概率大。人民幣匯率或?qū)⒈３制椒€(wěn)。上市公司盈利增速有望轉(zhuǎn)正。A股上證指數(shù)波動區(qū)間主要在1800-2400點。

       猜想一：GDP重返“8時代”？

       2013年對中國經(jīng)濟來說或許是一個拐點。經(jīng)歷一年的“7時代”增長后，在政策“中性+”的大基調(diào)下，社會各界對新一年的GDP增速“過8”、“過9”有了期待。
　　從本網(wǎng)數(shù)據(jù)部統(tǒng)計的35個預測值來看，支持2013年GDP“過8”的有16個，預測值剛好為8%的有8個。他們普遍認為，2013年經(jīng)濟增長率將在7.5%-8.5%區(qū)間。從預測均值7.95%來看，2013年經(jīng)濟增速有望比2012年的實際增長率7.8%略有回升。
　　機構(gòu)間分歧縮小，對2013 年GDP 增速的預測沒有一家機構(gòu)低于2012年的目標7.5%，這比2012 年下半年時要樂觀。作出GDP 增速7.5%預測的為發(fā)改委和廣發(fā)證券、國信證券等4家機構(gòu)。外資機構(gòu)和非券商研究單位相對樂觀，其中，中國人民大學在《2012-2013年中國宏觀經(jīng)濟報告》中甚至給出9.3%的預測值。
　　無論是7.5%、 8.5%，甚或9.5%，無不顯示出各界人士對2013年的經(jīng)濟增長充滿了信心。前途是光明的，道路或?qū)⑹乔鄣摹Ｖ袊猩W(wǎng)。對于經(jīng)濟增長的波動路徑，當前并無一致看法。招商、廣發(fā)證券認為經(jīng)濟增長將呈現(xiàn)“先低后高”之勢，安信、國泰君安則預計“先高后低”。還有人大判斷會是“逐級抬升”。
　　從風險方面來看，瑞銀等多家券商均提到“影子銀行”，認為這是經(jīng)濟增長的潛在風險。國務院發(fā)展研究中心經(jīng)濟形勢分析課題組分析認為，今年上半年中國經(jīng)濟將延續(xù)去年底的回穩(wěn)態(tài)勢，但下半年是否更高則取決于宏觀政策。歐債危機、產(chǎn)能過剩、體制改革等將是中國經(jīng)濟面臨的主要不確定性因素。

　　猜想二：“兩駕馬車”拉動經(jīng)濟？

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2012年投資增速為20.6%；消費增速為14.3%；出口和進口分別僅增長了7.9%和4.3%。雖然與往年相比，2012年投資、消費、外貿(mào)增速均下跌不少，但目前機構(gòu)普遍認為，2013年“三駕馬車”將在去年四季度企穩(wěn)基礎上繼續(xù)小幅增長，從而帶動經(jīng)濟再起航。
　　2013年固定資產(chǎn)投資增速預測均值為20.64%；社會消費品總額增速的預測均值為14.48%；出口增速的預測均值為8.72%，進口增速的預測均值為9.75%。與統(tǒng)計局數(shù)據(jù)進行對比，可以看出，2013年的投資、消費、外貿(mào)形勢均有望小幅好轉(zhuǎn)。
　　2012年中國經(jīng)濟出現(xiàn)了一個新跡象，“三駕馬車”的作用和結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，消費對GDP貢獻率達到51.8％，超出投資貢獻率50.4％。這表明十年來，消費終于取代投資成為經(jīng)濟增長的最主要動力。同時，“三駕馬車”儼然已變成“兩架馬車”，2012年凈出口貢獻率為-2.2％。
　　這一趨勢在2013年或得到延續(xù)。2013年消費有望拉動GDP增長約4.38個百分點，略高于投資可拉動的3.94個百分點。而出口對經(jīng)濟的貢獻幾乎為零。
　　2012年年末召開的中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)“穩(wěn)增長”，必須注重投資和消費“雙輪驅(qū)動”。“城鎮(zhèn)化”由此成為最重要的著力點。有研究表明，由于城市人口的消費是農(nóng)村的2.7倍到3倍，城市化率提高1個百分點，將最終拉動消費增長約1.6個百分點；未來10年，按較低口徑，城鎮(zhèn)化能增加40萬億元投資需求。
　　雖然2013年消費對經(jīng)濟的貢獻將繼續(xù)居首，但邊際上增長回升的動力主要來自投資。與房地產(chǎn)行業(yè)的投資相比，基礎設施的建設估計恢復的要快一些。政府主導的基礎設施投資增速加快，將帶動固定資產(chǎn)投資增速企穩(wěn)。
　　外貿(mào)方面，盡管2013年對經(jīng)濟的貢獻可能很少，但從機構(gòu)的預測情況來看，2013年形勢會略好于2012年，且下半年又會略好于年初。甚至有機構(gòu)預測年底達到兩位數(shù)的正增長，而且會給GDP 貢獻正能量，如最樂觀的華泰證券預測2013年出口增速11%，進口增速達15%。
　　總的來看，2013年的中國經(jīng)濟有望繼續(xù)由“兩架馬車”拉動：基建投資反彈將與房地產(chǎn)投資企穩(wěn)一道繼續(xù)支撐整體投資，消費溫和回升可期，而出口對經(jīng)濟的貢獻幾乎為零。
　  
       猜想三：通脹卷土重來？

　　統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2012年12月CPI同比上漲2.5%，超出市場預期，并創(chuàng)下 7個月新高。人們的通脹憂慮再度抬頭。
　　展望2013年，通脹愁云仍可能揮之不散。多數(shù)機構(gòu)和經(jīng)濟學家預測，2013年我國CPI中樞將有所抬升，漲幅將位于2.5%-3.5%之間。整體上市場認為CPI 將穩(wěn)步上行，且機構(gòu)間預測趨同。如果扣除最低的預測值1%，最高的預測值4.1%，則2013年CPI 的預測均值為2.97%。
　　相比國研中心、發(fā)改委等國家部門給出的3.5%、4%等CPI預測值，機構(gòu)給出2013年的CPI漲幅預測值低出一大截。中金、申萬等5家機構(gòu)對2013年漲幅的預測值均為2.7%。申萬預測10月后CPI漲幅會在3%以上。新一輪食品周期啟動，豬肉價格穩(wěn)中有升，將拉動食品價格和CPI漲幅。根本而言，通脹的走勢取決于經(jīng)濟走勢和流動性環(huán)境。
　　值得注意的是，多數(shù)機構(gòu)均對輸入性通脹表示擔憂。最近，日本央行推出超美聯(lián)儲QE3的寬松計劃，不僅上調(diào)通脹目標至2%，且作出“無限量”購買資產(chǎn)的承諾，將從2014年開始每月買入13萬億日元（約合1400億美元）金融資產(chǎn)。如此大規(guī)模的“放水”勢必推高能源和大宗商品價格，我國面臨的輸入性通脹的壓力也無疑大增。
　　據(jù)預測，2013年PPI出現(xiàn)前低后高走勢的概率較大，上半年或主要徘徊在負值區(qū)間，下半年可能回升到2%左右的水平，全年PPI有望“轉(zhuǎn)正”。機構(gòu)之所以作出如上判斷，除了考慮到翹尾因素，也由于年末需求或出現(xiàn)恢復性增長，同時流動性相對寬松、地緣政治緊張和極端天氣對農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)產(chǎn)生負面影響等等的共同作用，會推動新一年大宗商品價格向上的趨勢。

　　猜想四：降息or降準？信貸進一步放松？

　　對于2013年貨幣信貸形勢，此前結(jié)束的中央經(jīng)濟工作會議稱：“適當擴大社會融資規(guī)模，保持貸款的適度增加”。分析人士預測，今年信貸水平或較2012年的水平進一步放松。
　　共有11家機構(gòu)對2013年信貸規(guī)模作出預測，平均預測均值為8.61萬億元，明顯高于2012年的實際信貸規(guī)模8.2萬億元。中金、中信、招商證券較為樂觀，預測值高達9萬億元。華泰證券最為保守，預測值為8萬億元。
　　在對M2增速的判斷上，機構(gòu)的預測較為一致。10家機構(gòu)中，有一半預測2013年M2增速達到14%，包括中金、招商證券等知名券商在內(nèi)。中信證券給出了14%-15%的預測區(qū)間，在所有機構(gòu)中預測值最高。國泰君安則給出了12.6%的最低預測值。扣除最低、最高預測值后，2013年M2增速預測均值為13.7%，比2012年的實際增速13.8%略有回落。
　　值得一提的是，在申銀萬國等幾家券商看來，信貸、M2在調(diào)控中的作用將越來越低，而M4（M2+其他金融機構(gòu)的存款+大額可轉(zhuǎn)讓定期存單)、社會融資總量將得到越來越多的重視，且與經(jīng)濟增長更為相關。2012年，社會融資總量為15.76萬億元，從機構(gòu)預測情況來看，2013年最低15萬億，最高17萬億，均值為15.33萬億元。
　　2012年下半年，央行在維持利率、存準穩(wěn)定的同時，加大了公開市場操作的力度，通過央票到期和逆回購向市場大量注入流動性。盡管逆回購成為最近央行最主要的貨幣政策手段，但不擋國內(nèi)幾家知名券商對2013年降息、降準的判斷。申萬和中金均認為2013年上半年將降息1次，降準2次，中信更是預測降息時間在1季度。
　　加息也并非不可能。瑞銀證券盡管認為2013年貨幣政策相對寬松，但同時認為，到下半年會有加息風險，"因為隨著CPI的上行，負利率情況很快又會出現(xiàn)，這對于政府想要控制房地產(chǎn)價格，防止資產(chǎn)泡沫，防止出現(xiàn)債務等金融風險的長期目標并不吻合"，瑞銀證券表示。

　　
       猜想五：財政赤字規(guī)模超萬億元？

　　日前中央經(jīng)濟工作會議提出，2013年繼續(xù)實施積極的財政政策。具體到赤字安排上，2013年的財政赤字會比2012年的8000億元有所增加。
　　這一點在機構(gòu)的預測上也得到體現(xiàn)。最保守的廣發(fā)證券預測2013年赤字與2012年持平。中信證券預測財政赤字目標超萬億元，占GDP的2%，光大證券也給出同樣的判斷。中金公司最為激進，對赤字目標看到1.3萬億元。
　　赤字是否增加取決于宏觀運行情況。從這一點看，未來一段時間將有一個比較明朗的樂觀判斷。但機構(gòu)報告中也談到地方債等“財政風險”的隱患。
　　財政風險已引起我國政府的重視。2012年12月的中央政治局會議通稿強調(diào)財政風險，并且置于金融風險之前，提法由先一年的“有效防范和及時化解潛在金融風險”變?yōu)?ldquo;要高度重視財政金融領域存在的風險隱患，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風險的底線。”
　　在上一輪經(jīng)濟刺激計劃中，地方政府各類平臺債務嚴重積累。2012年上半年也一度傳出多個地方政府平臺債或違約的消息，引起市場恐慌。而與此同時，在經(jīng)濟增速放緩及地產(chǎn)調(diào)控不變的背景下，地方政府的財政收入及土地收入增長卻有限。此外，政府公共服務支出的逐年增加，也對財政可持續(xù)性提出挑戰(zhàn)。

       猜想六：人民幣繼續(xù)升值？

　　2012年人民幣兌美元匯率中間價最終收在6.2855。
　　2013年末人民幣兌美元匯率的預測均值為6.2425，最高為華泰證券的預測值6.38，最低為莫尼塔的預測值6.1。
　　綜合機構(gòu)的預測來看，2013年人民幣匯率并不會有清晰的趨勢性方向，雙向波動的特征會更加明顯，全年有望小幅升值。
　　機構(gòu)普遍認為，無論從利差、貿(mào)易盈余規(guī)模和經(jīng)濟增速等方面考慮，人民幣匯率尚不具備大幅貶值的條件，仍有一定的升值空間。
　　就利差而言，如招商證券所預測，美聯(lián)儲QE3 和歐洲央行OMT（直接貨幣交易）計劃意味著2013年外圍國家的市場利率仍將維持在極低的水平，而國內(nèi)由于通脹壓力仍存，放松空間有限，因此全年國內(nèi)外利差呈收窄趨勢的可能性較低。
　　經(jīng)過一年猛降后，2013年外匯占款有望明顯轉(zhuǎn)好，機構(gòu)平均預測值達1.23萬億元。成為2012年下半年人民幣升值主要力量的貿(mào)易順差，2013年有望繼續(xù)維持高位，支持人民幣匯率升值的判斷。7家機構(gòu)對2013年貿(mào)易順差的預測均值為2153億美元。

　　猜想七：上市公司盈利增速望轉(zhuǎn)正？

　　各界信息顯示，上市公司2012年盈利增速將出現(xiàn)整體下滑，基本已成定局。不過由于對整體宏觀經(jīng)濟的樂觀判斷，市場對2013年上市公司的盈利情況有所期盼，“2013將優(yōu)于2012”已成券商共識。
　　一共有8家機構(gòu)對2013年上市公司盈利增速作出預測，預測均值為8.68%。中性預測認為2013年A股上市公司業(yè)績增速可能落在5%～10%區(qū)間。
　　其中，安信證券在基于2013年宏觀經(jīng)濟保持在7%以上的假設下，預期2013年全部上市公司凈利潤同比增速在8%左右，非金融上市公司同比增速在10%。二、三、四季度的企業(yè)盈利能力將比一季度有所好轉(zhuǎn)，但回升幅度不大。
　　中金公司則預計2013年非金融板塊盈利增速有望回升至7.6%，所有A股上市公司的盈利增長有望達到7.8%。不過利潤率水平和凈資產(chǎn)回報率水平總體將與2012年基本持平，難以出現(xiàn)顯著反轉(zhuǎn)向好的趨勢。
　　最樂觀的中原證券判斷，滬深300成分股2013年可擁有13%的盈利增速預期。
　　國金證券最悲觀，強調(diào)下行風險，預計2013年全市場盈利增長3.6%。該機構(gòu)認為，在增長下臺階之后，經(jīng)濟總量缺乏足夠的彈性，同時銀行利潤增速放緩將制約整體盈利改善空間。
　　值得注意的是，盡管機構(gòu)一致認為2013年盈利增速有望好轉(zhuǎn)，但在產(chǎn)能過剩背景下，2013年的改革紅利是否能增加上市公司利潤增長彈性，各機構(gòu)的觀點大相徑庭。

　　
       猜想八：A股“1949”還有續(xù)集？

　　經(jīng)過動蕩不安的“2012”后，券商對A股區(qū)間有點怯于預測，2013年度策略報告中已鮮見具體數(shù)字。一線券商有近半未作出量化預測，包括中金公司、招商證券在內(nèi)。
　　放眼望去，絕大多數(shù)券商對2013年最低點的預測均在1949點以下，最悲觀的日信證券最低看至1662點。最樂觀的當屬高盛高華證券，其預測滬深300指數(shù)年中將達2600點，年末將劍指2750點。
　　不過，策略研究頗受市場關注的兩家券商申銀萬國和安信證券較謹慎，且申萬更為悲觀，其預計明年滬指的波動區(qū)間在1800~2200。中金雖然沒有給出具體區(qū)間，但看法相對樂觀很多。該機構(gòu)大膽預計第一季A股有望出現(xiàn)一波10%至15%的反彈，但也謹慎地說二季度或年中可能會有所回調(diào)，而下半年走勢取決于政策方向。
　　盡管券商普遍對2013年行情持謹慎態(tài)度，但看多一季度行情已經(jīng)成為券商2013年策略報告的“共識”。大部分券商認為2013年將迎來“N”字反彈行情，可操作性比較大。經(jīng)濟能否復蘇，資金流動性，和十八屆三中全會后的政策導向則成為券商關注的重點。
　　在投資關鍵詞上，不少券商都瞄準了新型城鎮(zhèn)化。翻開券商對2013年的行業(yè)配置建議，“新型城鎮(zhèn)化”是被覆蓋最多、研究最為廣泛的主題性投資。
　　總的來看，盡管機構(gòu)、專家們對2013年的GDP增速等主要經(jīng)濟指標保持樂觀或謹慎樂觀，但同時，他們的大多數(shù)也表達了對未來的種種擔憂，其中最為關鍵的是，隨著金融危機影響的長期化及中國經(jīng)濟的內(nèi)在失衡，在外需乏力、內(nèi)需不振及投資過熱的多重困境下，步入次高速增長時代的中國經(jīng)濟要警惕“滯脹”風險。