平安證券7月13日發(fā)布汽車(chē)和汽車(chē)零部件行業(yè)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：
事項(xiàng):近期股市劇烈震蕩,泥沙俱下,我們結(jié)合基本面及估值,優(yōu)選出汽車(chē)股標(biāo)的,認(rèn)為它們?cè)诠墒蟹钦Ｕ{(diào)整后出現(xiàn)了明顯的投資機(jī)會(huì)。
平安觀(guān)點(diǎn):
汽車(chē)銷(xiāo)量降幅擴(kuò)大,預(yù)計(jì)上半年同比增幅低于1.5%:汽車(chē)銷(xiāo)量連續(xù)三月同比下降,乘用車(chē)單月同比開(kāi)始下降,除了SUV 同比增幅仍在高增長(zhǎng)外其它產(chǎn)品均在同比下降,尤其是占乘用車(chē)比例(2014年轎車(chē)占乘用車(chē)比例為63%)最大的轎車(chē),其產(chǎn)銷(xiāo)觃模在快速萎縮。
未來(lái)SUV 產(chǎn)銷(xiāo)觃模有望與轎車(chē)觃模相當(dāng):我們判斷轎車(chē)觃模萎縮才剛剛開(kāi)始,而SUV的高增長(zhǎng)期也遠(yuǎn)未結(jié)束,中國(guó)的SUV 占比可能遠(yuǎn)高于其它國(guó)家。
商用車(chē)已在復(fù)蘇,預(yù)計(jì)6月商用車(chē)銷(xiāo)量同比轉(zhuǎn)正,終結(jié)連續(xù)14個(gè)月的下滑:我們判斷主要是排放升級(jí)導(dǎo)致的輕卡行業(yè)調(diào)整期結(jié)束,估計(jì)6月輕卡銷(xiāo)量同比增10%以上,正式展開(kāi)復(fù)蘇周期。
整車(chē)量?jī)r(jià)齊跌帶來(lái)利潤(rùn)大幅下滑,整車(chē)股業(yè)績(jī)面臨下調(diào)壓力:乘用車(chē)行業(yè)進(jìn)入量、價(jià)雙降通道,根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn),降價(jià)未必帶來(lái)銷(xiāo)量回升,消費(fèi)者往往更易觀(guān)望幵推遲消費(fèi),由此帶來(lái)更大幅的利潤(rùn)下降。
我們判斷年內(nèi)整車(chē)制造業(yè)利潤(rùn)降幅將繼續(xù)擴(kuò)大:統(tǒng)計(jì)局公布2015年1-5月整車(chē)制造業(yè)利潤(rùn)同比下降8.5%(2013/2014年整車(chē)?yán)麧?rùn)同比增28%/19%),上一次行業(yè)利潤(rùn)同比下降是在2005年,十年里僅2008年、2012年整車(chē)?yán)麧?rùn)增幅低于4%。
投資機(jī)會(huì)梳理。整車(chē)仍存機(jī)會(huì),行業(yè)已進(jìn)入觃模穩(wěn)定或下降而結(jié)構(gòu)在劇烈變化的階段。
乘用車(chē):我們依然看好SUV 里的升級(jí)需求,目前看自主SUV 升級(jí)之路仍坎坷,我們更看好合資SUV 升級(jí)趨勢(shì)。
商用車(chē):總體見(jiàn)底復(fù)蘇,柴油車(chē)國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)基本完畢,給行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)帶來(lái)的擾動(dòng)逐步消失,輕卡行業(yè)在明顯復(fù)蘇。
新能源汽車(chē):2016年—2020年的新能源車(chē)補(bǔ)貼政策前期已出臺(tái),未來(lái)5年補(bǔ)貼將大幅下滑,因此2015年下半年新能源車(chē)很可能超預(yù)期沖量,行業(yè)機(jī)會(huì)在于新能源客車(chē)生產(chǎn)制造及新能源車(chē)的租賃運(yùn)營(yíng)。需要提醒的是2016年以后補(bǔ)貼大幅下滑將給新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)較大成本壓力.零部件:我國(guó)汽車(chē)行業(yè)數(shù)年高速収展培育了很多細(xì)分龍頭配件企業(yè),現(xiàn)在行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)增速雖低,但汽車(chē)本身正在往更安全更環(huán)保更智能的方向収展,我們認(rèn)為汽車(chē)配件存在不少投資機(jī)會(huì):
1)車(chē)聯(lián)網(wǎng)。車(chē)聯(lián)網(wǎng)核心在于新增一條信息交互渠道,未來(lái)各方共享的信息將大同小異,真正的差異在于消費(fèi)互聯(lián)體驗(yàn)。短期內(nèi)車(chē)聯(lián)網(wǎng)硬件、服務(wù)及商業(yè)模式將持續(xù)大量涌現(xiàn)。我們尤其更看好能改善駕乘體驗(yàn)的三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn),即:人機(jī)交互供應(yīng)商、車(chē)載信息裝置供應(yīng)商、車(chē)載信息服務(wù)商。
2)輔助駕駛。無(wú)人駕駛強(qiáng)調(diào)多傳感器信息融合和整車(chē)集成控制,整車(chē)廠(chǎng)和博世等零部件巨頭將扮演核心角色,其他參與方將專(zhuān)注于各自細(xì)分領(lǐng)域。短期內(nèi)我們看到ADAS 產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升,長(zhǎng)期我們看好國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的傳感器供應(yīng)商,不看好以整車(chē)控制(如制動(dòng)、轉(zhuǎn)向等)作為切入點(diǎn)的零部件供應(yīng)商。
3)成功“走出去、引進(jìn)來(lái)”的企業(yè)。汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)彼此相關(guān)性小、細(xì)分領(lǐng)域眾多、供應(yīng)體系穩(wěn)固,國(guó)內(nèi)供應(yīng)商技術(shù)水平偏低,海外幵購(gòu)是做大、做強(qiáng)的捷徑。近年來(lái)我國(guó)配件企業(yè)積極“走出去、引進(jìn)來(lái)”幵取得成效,在全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移大潮中把握時(shí)機(jī)成功收購(gòu),再利用中國(guó)的資本和市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)幵開(kāi)拓市場(chǎng),成功典范有中鼎股仹、均勝電子。
風(fēng)險(xiǎn)提示:汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)下滑幅度超出預(yù)期。
