2014年汽車行業(yè)仍是不錯的投資標(biāo)的
我們認(rèn)為,14年汽車行業(yè)仍然值得投資者關(guān)注和配臵。
1、汽車行業(yè)是少數(shù)提前進(jìn)行調(diào)整的周期性行業(yè)。基本適應(yīng)了增速放緩的宏觀環(huán)境。由于政策退出,市場化程度高的汽車行業(yè)11、12年開始調(diào)整,通過去杠桿、調(diào)整庫存周期、減少固定資產(chǎn)投資等措施應(yīng)對增速放緩壓力。
2、汽車行業(yè)運(yùn)營質(zhì)量提升。產(chǎn)能利用率、存貨周轉(zhuǎn)率從中短期來看對汽車行業(yè)盈利的彈性較大。2013年汽車行業(yè)產(chǎn)能利用率階段性觸底,14年有望企穩(wěn)回升,而存貨周轉(zhuǎn)率的改善則依然可以維持。
3、國家的汽車政策思路微調(diào):從長期不鼓勵到短期不反對。汽車工業(yè)產(chǎn)值約占GDP的比重10%。由于能源安全、環(huán)境壓力,不大可能出臺刺激政策,但我們認(rèn)為,在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的基調(diào)下短期內(nèi)不大可能出臺打壓汽車行業(yè)的政策。限購作為地方政策,主要影響增長預(yù)期,對行業(yè)銷量影響不大。
4、13年景氣度仍能延續(xù)。我們認(rèn)為,14年需求平穩(wěn)增長、產(chǎn)能利用率、原材料成本仍將對汽車行業(yè)貢獻(xiàn)正面影響,而庫存周轉(zhuǎn)率、競爭格局將是中性的因素,勞動力成本雖是負(fù)面因素,但整車企業(yè)影響會相對較小。
把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會
1、國企改革負(fù)重前進(jìn),首先看好短期內(nèi)具有增長能力的公司。我們推薦國企改革路徑確定、提前完成產(chǎn)品布局優(yōu)化和庫存調(diào)整,銷量有望恢復(fù)的江淮汽車;盈利模式獨(dú)特、受益于汽車標(biāo)準(zhǔn)升級和新標(biāo)準(zhǔn)出臺的中國汽研。
2、把握高速增長的細(xì)分子領(lǐng)域,國4排放升級和SUV是兩大主題。SUV市場的高速增長淡化了競爭壓力,我們推薦具有規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移的長城汽車;符合國家節(jié)能減排政策方向,潛在超預(yù)期點(diǎn)很多,未來有望高速增長的威孚高科。根據(jù)車型周期邏輯,我們推薦合資公司放量,自主品牌改善可期的長安汽車。
3、限售股解禁或有主題投資機(jī)會。14年有多家汽車行業(yè)上市公司面臨限售股解禁,財(cái)務(wù)處理比較謹(jǐn)慎、估值相對較低的公司會有相對較高的安全邊際。
風(fēng)險提示
房地產(chǎn)泡沫破滅帶來的居民財(cái)富縮水;汽車行業(yè)競爭加劇超預(yù)期;國際政治、外交形勢的影響超預(yù)期。
我們認(rèn)為,14年汽車行業(yè)仍然值得投資者關(guān)注和配臵。
1、汽車行業(yè)是少數(shù)提前進(jìn)行調(diào)整的周期性行業(yè)。基本適應(yīng)了增速放緩的宏觀環(huán)境。由于政策退出,市場化程度高的汽車行業(yè)11、12年開始調(diào)整,通過去杠桿、調(diào)整庫存周期、減少固定資產(chǎn)投資等措施應(yīng)對增速放緩壓力。
2、汽車行業(yè)運(yùn)營質(zhì)量提升。產(chǎn)能利用率、存貨周轉(zhuǎn)率從中短期來看對汽車行業(yè)盈利的彈性較大。2013年汽車行業(yè)產(chǎn)能利用率階段性觸底,14年有望企穩(wěn)回升,而存貨周轉(zhuǎn)率的改善則依然可以維持。
3、國家的汽車政策思路微調(diào):從長期不鼓勵到短期不反對。汽車工業(yè)產(chǎn)值約占GDP的比重10%。由于能源安全、環(huán)境壓力,不大可能出臺刺激政策,但我們認(rèn)為,在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的基調(diào)下短期內(nèi)不大可能出臺打壓汽車行業(yè)的政策。限購作為地方政策,主要影響增長預(yù)期,對行業(yè)銷量影響不大。
4、13年景氣度仍能延續(xù)。我們認(rèn)為,14年需求平穩(wěn)增長、產(chǎn)能利用率、原材料成本仍將對汽車行業(yè)貢獻(xiàn)正面影響,而庫存周轉(zhuǎn)率、競爭格局將是中性的因素,勞動力成本雖是負(fù)面因素,但整車企業(yè)影響會相對較小。
把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會
1、國企改革負(fù)重前進(jìn),首先看好短期內(nèi)具有增長能力的公司。我們推薦國企改革路徑確定、提前完成產(chǎn)品布局優(yōu)化和庫存調(diào)整,銷量有望恢復(fù)的江淮汽車;盈利模式獨(dú)特、受益于汽車標(biāo)準(zhǔn)升級和新標(biāo)準(zhǔn)出臺的中國汽研。
2、把握高速增長的細(xì)分子領(lǐng)域,國4排放升級和SUV是兩大主題。SUV市場的高速增長淡化了競爭壓力,我們推薦具有規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移的長城汽車;符合國家節(jié)能減排政策方向,潛在超預(yù)期點(diǎn)很多,未來有望高速增長的威孚高科。根據(jù)車型周期邏輯,我們推薦合資公司放量,自主品牌改善可期的長安汽車。
3、限售股解禁或有主題投資機(jī)會。14年有多家汽車行業(yè)上市公司面臨限售股解禁,財(cái)務(wù)處理比較謹(jǐn)慎、估值相對較低的公司會有相對較高的安全邊際。
風(fēng)險提示
房地產(chǎn)泡沫破滅帶來的居民財(cái)富縮水;汽車行業(yè)競爭加劇超預(yù)期;國際政治、外交形勢的影響超預(yù)期。
