《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》（簡稱《若干意見》）發(fā)布以來，資本市場各項改革和制度建設(shè)取得重要進(jìn)展，市場運(yùn)行機(jī)制和運(yùn)行環(huán)境正在得到改善，一些制約資本市場功能充分發(fā)揮的基礎(chǔ)性、制度性問題逐步得到解決。按照國務(wù)院關(guān)于“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題”的要求，在國務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)和有關(guān)部門、地方人民政府的大力支持下，股權(quán)分置改革試點工作已經(jīng)順利完成，改革的操作原則和基本做法得到了市場認(rèn)同，改革的政策預(yù)期和市場預(yù)期逐漸趨于穩(wěn)定，總體上具備了轉(zhuǎn)入積極穩(wěn)妥推進(jìn)的基礎(chǔ)和條件。經(jīng)國務(wù)院同意，現(xiàn)就下一步上市公司股權(quán)分置改革提出如下指導(dǎo)意見：
一、正確認(rèn)識股權(quán)分置改革
1、全面落實《若干意見》，完善資本市場運(yùn)行機(jī)制，要從解決基礎(chǔ)性、制度性問題入手，重視完善和發(fā)揮資本市場功能，改善資本市場投資回報水平，逐步提高直接融資能力和資源配置效率。既要通過健全資本市場體系，豐富證券投資品種，提高上市公司質(zhì)量，規(guī)范證券公司經(jīng)營和加強(qiáng)證券市場法制建設(shè)，解決新興市場要素缺失、制度不完善、運(yùn)行不規(guī)范、監(jiān)管不到位等問題，又要不失時機(jī)地解決好體制轉(zhuǎn)軌背景下遺留下來的股權(quán)分置等諸多問題，妥善化解風(fēng)險隱患，為資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造條件。
2、股權(quán)分置是指A股市場的上市公司股份按能否在證券交易所上市交易被區(qū)分為非流通股和流通股，這是我國經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程中形成的特殊問題。股權(quán)分置扭曲資本市場定價機(jī)制，制約資源配置功能的有效發(fā)揮；公司股價難以對大股東、管理層形成市場化的激勵和約束，公司治理缺乏共同的利益基礎(chǔ)；資本流動存在非流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓和流通股競價交易兩種價格，資本運(yùn)營缺乏市場化操作基礎(chǔ)。股權(quán)分置不能適應(yīng)當(dāng)前資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的要求，必須通過股權(quán)分置改革，消除非流通股和流通股的流通制度差異。
3、股權(quán)分置改革是一項完善市場基礎(chǔ)制度和運(yùn)行機(jī)制的改革，其意義不僅在于解決歷史問題，更在于為資本市場其他各項改革和制度創(chuàng)新創(chuàng)造條件，是全面落實《若干意見》的重要舉措。為此，要將股權(quán)分置改革、維護(hù)市場穩(wěn)定、促進(jìn)資本市場功能發(fā)揮和積極穩(wěn)妥推進(jìn)資本市場對外開放統(tǒng)籌考慮。改革要積極穩(wěn)妥、循序漸進(jìn)，成熟一家，推出一家，實現(xiàn)相關(guān)各方利益關(guān)系的合理調(diào)整，同時要以改革為契機(jī)，調(diào)動多種積極因素，維護(hù)市場穩(wěn)定，提高上市公司質(zhì)量，規(guī)范證券公司經(jīng)營，配套推進(jìn)各項基礎(chǔ)性制度建設(shè)、完善市場體系和促進(jìn)證券產(chǎn)品創(chuàng)新，形成資本市場良性循環(huán)、健康發(fā)展的新局面。
4、股權(quán)分置改革是為非流通股可上市交易作出的制度安排，并不以通過資本市場減持國有股份為目的，當(dāng)前國家也沒有通過境內(nèi)資本市場減持上市公司國有股份籌集資金的考慮。非流通股可上市交易后，國有控股上市公司控股股東應(yīng)根據(jù)國家關(guān)于國有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)性調(diào)整的戰(zhàn)略性要求，合理確定在所控股上市公司的最低持股比例，對關(guān)系國計民生及國家經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，以及國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)性和支柱性行業(yè)中的國有控股上市公司，國家要保證國有資本的控制力、影響力和帶動力，必要時國有股股東可通過證券市場增持股份。其他上市公司的控股股東，也要保證公司的穩(wěn)定發(fā)展和持續(xù)經(jīng)營。證券監(jiān)管部門要通過必要的制度安排和技術(shù)創(chuàng)新，有效控制可流通股份進(jìn)入流通的規(guī)模和節(jié)奏。
二、股權(quán)分置改革的指導(dǎo)思想
5、積極穩(wěn)妥推進(jìn)股權(quán)分置改革的指導(dǎo)思想是，堅持股權(quán)分置改革與維護(hù)市場穩(wěn)定發(fā)展相結(jié)合的總體原則，進(jìn)一步明確改革預(yù)期，改進(jìn)和加強(qiáng)協(xié)調(diào)指導(dǎo)，調(diào)動多種積極因素，抓緊落實《若干意見》提出的各項任務(wù)，制定、修改和完善相關(guān)法規(guī)和政策措施，加強(qiáng)市場基礎(chǔ)性建設(shè)，完善改革和發(fā)展的市場環(huán)境，實現(xiàn)資本市場發(fā)展的重要轉(zhuǎn)折，使市場進(jìn)入良性發(fā)展的軌道。
6、貫徹落實《若干意見》提出的“尊重市場規(guī)律，有利于市場的穩(wěn)定和發(fā)展，切實保護(hù)投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益”的總體要求。尊重市場規(guī)律，就是要堅持市場化的決策機(jī)制和價格形成機(jī)制，完善改革的推動機(jī)制，通過政策扶持和市場引導(dǎo)，形成上市公司改革的持續(xù)穩(wěn)定動力。有利于市場穩(wěn)定和發(fā)展，就是按照改革的力度、發(fā)展的速度和市場可承受程度相統(tǒng)一的原則，注重發(fā)揮改革所形成的機(jī)制優(yōu)勢和良好的市場效應(yīng)，使資本市場各項改革協(xié)調(diào)推進(jìn)，各項政策措施綜合配套，以改革促進(jìn)市場穩(wěn)定發(fā)展，以市場穩(wěn)定發(fā)展保障改革的順利進(jìn)行。保護(hù)投資者特別是公眾投資者合法權(quán)益，就是要通過相關(guān)程序規(guī)則和必要的政策指導(dǎo)，保障投資者的知情權(quán)、參與權(quán)和表決權(quán)，使改革方案有利于形成流通股股東和非流通股股東的共同利益基礎(chǔ)，并形成改革后公司穩(wěn)定的價格預(yù)期。
三、股權(quán)分置改革的總體要求
7、股權(quán)分置改革要堅持統(tǒng)一組織。中國證監(jiān)會要制定《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，以“公開、公平、公正”的操作程序和監(jiān)管要求，規(guī)范股權(quán)分置改革工作，保障投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益。國務(wù)院有關(guān)部門要加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，按照有利于推進(jìn)股權(quán)分置改革的原則，完善促進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展的相關(guān)政策，調(diào)整和完善國資管理、企業(yè)考核、會計核算、信貸政策、外商投資等方面的規(guī)定，使股權(quán)分置改革相關(guān)政策銜接配套。地方人民政府要加強(qiáng)對本地區(qū)上市公司股權(quán)分置改革的組織領(lǐng)導(dǎo)工作，充分發(fā)揮本地區(qū)綜合資源優(yōu)勢，把股權(quán)分置改革與優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)、促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和維護(hù)社會穩(wěn)定結(jié)合起來，統(tǒng)籌安排適合當(dāng)?shù)厍闆r的改革工作。
8、股權(quán)分置改革方案要實行分散決策。上市公司非流通股股東依據(jù)現(xiàn)行法律、法規(guī)和股權(quán)分置改革的管理辦法，廣泛征求A股市場相關(guān)流通股股東意見，協(xié)商確定切合本公司實際情況的股權(quán)分置改革方案，參照股東大會的程序，由A股市場相關(guān)股東召開會議分類表決。非流通股股東與流通股股東之間以對價方式平衡股東利益，是股權(quán)分置改革的有益嘗試，要在改革實踐中不斷加以完善。
9、上市公司股權(quán)分置改革方案要有利于市場穩(wěn)定和上市公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。鼓勵公司或大股東采取穩(wěn)定價格預(yù)期的相關(guān)措施；鼓勵在股權(quán)分置改革方案中做出提高上市公司業(yè)績和價值增長能力的組合安排。監(jiān)管部門和證券交易所在不干預(yù)改革主體自主協(xié)商決定改革方案的前提下，加強(qiáng)對方案實現(xiàn)形式及相關(guān)配套安排的協(xié)調(diào)指導(dǎo)。
10、堅持改革的市場化導(dǎo)向，注重營造有利于積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題的市場機(jī)制。根據(jù)股權(quán)分置改革進(jìn)程和市場整體情況，擇機(jī)實行“新老劃斷”，對首次公開發(fā)行公司不再區(qū)分流通股和非流通股。完成股權(quán)分置改革的上市公司優(yōu)先安排再融資，可以實施管理層股權(quán)激勵，同時改革再融資監(jiān)管方式，提高再融資效率。上市公司管理層股權(quán)激勵的具體實施和考核辦法，以及配套的監(jiān)督制度由證券監(jiān)管部門會同有關(guān)部門另行制定。涉及A股股權(quán)的擬境外上市公司，以及A股上市公司分拆下屬企業(yè)擬境外上市的，應(yīng)在完成股權(quán)分置改革后實施。上市公司非流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓，要對股權(quán)分置改革做出相應(yīng)安排，或與公司股權(quán)分置改革組合運(yùn)作。
11、妥善處理存在特殊情況的上市公司股權(quán)分置改革問題。股權(quán)分置改革是解決A股市場相關(guān)股東之間的利益平衡問題，對于同時存在H股或B股的A股上市公司，由A股市場相關(guān)股東協(xié)商解決股權(quán)分置問題。對于持有外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書及含有外資股份的銀行類A股上市公司，其股權(quán)分置改革方案在相關(guān)股東會議表決通過后，由國務(wù)院有關(guān)部門按照法律法規(guī)辦理審批手續(xù)。股權(quán)分置改革方案中外資股比例變化原則上不影響該上市公司已有的相關(guān)優(yōu)惠政策，股份限售期滿后外資股東減持股份的，按國家有關(guān)規(guī)定辦理，具體辦法由國務(wù)院商務(wù)主管部門和證券監(jiān)管部門會同有關(guān)部門另行規(guī)定。對于績差公司，鼓勵以注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、承擔(dān)債務(wù)等作為對價解決股權(quán)分置問題。
四、嚴(yán)格規(guī)范股權(quán)分置改革秩序
12、上市公司及其董事會要嚴(yán)格按照管理辦法規(guī)定的程序進(jìn)行股權(quán)分置改革，認(rèn)真履行信息披露義務(wù)，切實維護(hù)投資者特別是公眾投資者的知情權(quán)、參與權(quán)和表決權(quán)。鼓勵公眾投資者積極參與股權(quán)分置改革，依法行使股東權(quán)利。非流通股股東要嚴(yán)格履行在股權(quán)分置改革中做出的承諾，并對違約行為承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。
13、保薦機(jī)構(gòu)及其保薦代表人應(yīng)當(dāng)誠實守信、公正客觀、勤勉盡責(zé)，深入了解公司存在的各種情況，充分發(fā)揮協(xié)調(diào)平衡作用，認(rèn)真履行核查義務(wù)，協(xié)助上市公司及其股東制定切合公司實際的股權(quán)分置改革方案，督促做好信息披露工作，督導(dǎo)相關(guān)當(dāng)事人履行改革方案中有關(guān)承諾義務(wù)。對于未能盡到保薦責(zé)任的，要采取必要的監(jiān)管措施。
14、基金管理公司、證券公司、保險公司及其資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)投資者，要積極參與股權(quán)分置改革，自覺維護(hù)投資者特別是公眾投資者合法權(quán)益和市場穩(wěn)定發(fā)展的長遠(yuǎn)利益。對于干擾其他投資者正常決策，操縱相關(guān)股東會議表決結(jié)果，或者以持股優(yōu)勢進(jìn)行利益交換的，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要予以嚴(yán)肅查處。
15、證券交易所要發(fā)揮作為自律組織貼近市場的靈活性，以及在組織市場和產(chǎn)品創(chuàng)新方面的功能優(yōu)勢，加強(qiáng)對上市公司改革方案實現(xiàn)形式和組合措施的協(xié)調(diào)指導(dǎo)，會同證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)為改革方案創(chuàng)新及改革后的市場制度和產(chǎn)品創(chuàng)新提供技術(shù)支持。
16、加強(qiáng)對上市公司及其控股股東、保薦機(jī)構(gòu)、基金管理公司，以及上述機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)人、高管人員的監(jiān)管，防范和打擊利用股權(quán)分置改革進(jìn)行欺詐、內(nèi)幕交易和市場操縱的違法犯罪行為。
17、新聞媒體要堅持正確的輿論導(dǎo)向，積極宣傳股權(quán)分置改革的重要意義，客觀真實報道改革進(jìn)程和相關(guān)信息，遵守新聞紀(jì)律，做好正面引導(dǎo)工作。
五、調(diào)動多種積極因素，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展
18、以股權(quán)分置改革為契機(jī)，推動上市公司完善法人治理結(jié)構(gòu)，提高治理水平，切實解決控股股東或?qū)嶋H控制人占用上市公司資金問題，遏制上市公司違規(guī)對外擔(dān)保，禁止利用非公允關(guān)聯(lián)交易侵占上市公司利益的行為。在解決股權(quán)分置問題后，支持績優(yōu)大型企業(yè)通過其控股的上市公司定向發(fā)行股份實現(xiàn)整體上市；支持上市公司以股份等多樣化支付手段，通過吸收合并、換股收購等方式進(jìn)行兼并重組，推動上市公司做優(yōu)做強(qiáng)。
19、通過大股東股份質(zhì)押貸款、發(fā)行短期融資券、債券等商業(yè)化方式，為上市公司大股東增持股份提供資金支持。將股權(quán)分置改革、證券公司優(yōu)化重組和拓寬證券公司融資渠道相結(jié)合，積極支持證券公司綜合利用各種可行的市場化融資方式，有效改善流動性狀況，加強(qiáng)公司治理和內(nèi)部風(fēng)險控制機(jī)制建設(shè)，強(qiáng)化監(jiān)管，推進(jìn)行業(yè)資源整合, 妥善處理好高風(fēng)險證券公司的重組或退出問題，鼓勵優(yōu)質(zhì)證券公司壯大發(fā)展。
20、鼓勵證券交易機(jī)制和產(chǎn)品創(chuàng)新，推出以改革后公司股票作為樣本的獨立股價指數(shù)，研究開發(fā)指數(shù)衍生產(chǎn)品。完善協(xié)議轉(zhuǎn)讓和大宗交易制度，在首次公開發(fā)行和再融資中引入權(quán)證等產(chǎn)品，平衡市場供求。
21、繼續(xù)完善鼓勵社會公眾投資的稅收政策。推動企業(yè)年金入市，擴(kuò)大社會保障基金、合格境外機(jī)構(gòu)投資者入市規(guī)模，放寬保險公司等大型機(jī)構(gòu)投資者股票投資比例限制。對于股權(quán)分置改革后境外投資者對上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略性投資問題，國務(wù)院證券監(jiān)管部門和商務(wù)主管部門應(yīng)會同有關(guān)部門研究出臺相關(guān)規(guī)定。
22、積極推動《證券法》、《公司法》和《刑法》等法律的修訂。研究、擬定《證券公司監(jiān)管條例》、《證券公司風(fēng)險處置條例》和《上市公司監(jiān)管條例》等行政法規(guī)。調(diào)整和完善與積極穩(wěn)妥推進(jìn)股權(quán)分置改革不相適應(yīng)的政策法規(guī)。針對改革后出現(xiàn)的新情況、新問題，及時制定和完善相應(yīng)的管理辦法。要完善監(jiān)管手段、提高執(zhí)法效力，拓展市場發(fā)展和創(chuàng)新空間，為資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造良好的法制環(huán)境。
